佳力图（603912.SH）× 道纳中东建材集采

¥5,000 万流动资金 · 三方分账与单笔颗粒财务模型

前言

本文档定位 · 承接 19-佳力图-5000万流动资金财务模型.md（佳力图单方视角） · 从三方分账（佳力图 · 胜阳山 · 道纳中东）+ 单笔颗粒度（15 单/年具体排布）+ 月度资金占用曲线三个维度深化 · 回答"每笔利润怎么分 · 每月资金怎么用 · 每单风险怎么控"三个执行层面的问题

核心结论（一句话）：¥5,000 万在 Y1 支撑 12 单 · Y2 支撑 15 单 · Y3 支撑 20 单 · 佳力图分走占款利差 + 服务费 ¥429 万/年（56% 分成）· 胜阳山分走执行毛利 ¥240 万/年（24% 分成）· 道纳中东分走客户资源溢价 ¥200 万/年（20% 分成）· 三方共赢 · 无利益冲突结构性风险。

三方分账速览（高周转情景 · Y2 年利润 ¥900 万毛收入拆解）：

一、三方分账模型

1.1 分账主体角色定位

1.2 单笔业务分账逻辑（以 ¥1,500 万高周转单笔为例）

假设：单笔金额 ¥1,500 万 · 期限 120 天 · 中东买方付款 ¥1,720 万（含 15% 综合毛利加价）

分账瀑布：

中东买方付款 ¥1,720 万（AED 结算 · 折人民币 CNY 1,720 万）
        │
        ▼
【第一层扣除 · 直接成本】
├── 减：物流 + 报关 + 保险 ¥52 万（GTV × 3%）
└── 减：中信保 + Coface 保费 ¥18 万（GTV × 1.2%）
        │
        ▼ 净分账基数 ¥1,650 万
        │
【第二层分账 · 佳力图第一顺位】
├── 收：本金 ¥1,500 万
├── 收：占款利息（6% × 120/365）¥30 万
├── 收：服务费（3% × GTV）¥45 万
├── 收：风险溢价（1% × GTV）¥15 万
└── 佳力图小计：¥1,590 万（本金 + 收益 ¥90 万）
        │
        ▼ 剩余 ¥60 万
        │
【第三层分账 · 胜阳山第二顺位】
├── 收：贸易执行毛利（GTV × 2.5%）¥37.5 万
└── 胜阳山小计：¥37.5 万
        │
        ▼ 剩余 ¥22.5 万
        │
【第四层分账 · 道纳中东第三顺位】
├── 收：客户资源溢价 + 履约管理费（GTV × 1.5%）¥22.5 万
└── 道纳中东小计：¥22.5 万
        │
        ▼ 剩余 ¥0（分账闭合）

1.3 三方年度利润表（高周转情景 · 年 GTV ¥1.5 亿）

佳力图侧：

胜阳山侧：

道纳中东侧：

三方合计：

1.4 三方利益均衡点分析

关键指标：佳力图分成比例（佳力图收益 / 三方总收益）

结论：56% : 24% : 20% 是三方利益均衡点 · 各方均能从中获得合理回报 · 无利益冲突结构性风险。

1.5 三方合规风险自查

二、单笔业务颗粒度模型（Y1 12 单排布）

2.1 Y1 全年 12 单具体排布表

基准假设：Y1 采用"基准情景" · 年周转 2.4 次 · 单笔平均 ¥2,000 万 · 全年累计 12 单 · 累计 GTV ¥1.22 亿

注：跨年单在 Y1 记完成部分毛利，剩余在 Y2 记完成。Y1 完成毛利约 ¥773 万（与 19 号模型 § 3 一致）· Y2 结转 ¥268 万。

2.2 Y1 每月同时在途单笔数与占用金额

⚠️ 警告：上表暴露了一个关键问题 —— 若严格按上述排布，M4 起累计占用即突破 ¥5,000 万上限。这说明"高周转"必须依赖两个前置机制：

1. 应收账款保理提前贴现（T+90 交付后立即保理 · 本金 T+95 回流 · 而不是等 T+150 – T+180 中东买方付款）
2. 单笔金额动态调节（若额度紧张 · 后续单笔从 ¥2,000 万降至 ¥1,000 万）

2.3 引入保理机制后的实际资金占用曲线

保理机制假设：单笔 T+90 交付后 · T+95 立即保理贴现（贴现率 2% · 贴现后本金 98% 回流）· 剩余 2% 待中东买方付款后回收

引入保理后 · 修正后的月度占用：

结论：引入保理机制后 · 平均占用率 65% · 从未突破 ¥5,000 万上限 · 12 单业务安全消化。

保理成本对利润的影响： - 保理贴现率 2% · 单笔 ¥2,000 万 × 60 天贴现 = ¥6.6 万/单 - 12 单 × ¥6.6 万 = ¥79 万/年保理成本 - 但同时释放的额度支撑了额外 4 – 5 单 · 增量毛收入 ~¥180 万 - 净增益 ~¥100 万 · 对应资金利润率 +2%

2.4 每单毛利明细（含中信保 · 保理 · 观察员分摊成本）

⚠️ 关键洞察：单笔颗粒度分析暴露 5 单为负毛利 —— 主要是短账期（45-60 天）+ 小金额（¥1,000-1,500 万）的组合下 · 保险成本吃掉毛利。

修正措施： 1. 单笔起投额度不低于 ¥1,500 万（保险成本摊薄） 2. 60 天以下账期不使用双险 · 仅使用中信保（保费降至 0.5%） 3. 单笔起投额度低于 ¥1,500 万时 · 服务费提高至 4%（客户可接受）

修正后 · 5 个原负毛利单笔转正：合计毛利从 ¥72 万提升至 ¥110 万。

2.5 Y1 单笔颗粒总账（修正后）

三、月度资金占用曲线（Y1 · Y2 · Y3）

3.1 Y1 月度占用曲线（引入保理后）

资金占用率 (%)
 100 ┤━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ← 5000万上限
     │
  80 ┤
     │
  70 ┤        ●───●───●               ●
     │       ╱             ╲    ╱ ╲
  60 ┤    ●              ●            ●───●
     │   ╱
  50 ┤  ╱                                       ●
     │ ╱
  40 ┤●
     │
  30 ┤
     └──┬───┬───┬───┬───┬───┬───┬───┬───┬───┬───┬───┬────
       M1  M2  M3  M4  M5  M6  M7  M8  M9  M10 M11 M12

平均占用率：65% · 峰值 73% · 谷值 40%

3.2 Y2 月度占用曲线（高周转 · 15 单）

Y2 特点：单笔更小（¥1,500 万均值）· 客户组合更分散 · 保理机制成熟 · 平均占用率降至 62%

资金占用率 (%)
 100 ┤━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ← 5000万上限
     │
  80 ┤
     │
  70 ┤    ●   ●       ●───●       ●───●
     │   ╱ ╲╱ ╲     ╱     ╲     ╱     ╲
  60 ┤  ●       ●───●       ●───●       ●
     │ ╱
  50 ┤●
     │
  40 ┤
     └──┬───┬───┬───┬───┬───┬───┬───┬───┬───┬───┬───┬────
       M1  M2  M3  M4  M5  M6  M7  M8  M9  M10 M11 M12

平均占用率：62% · 峰值 72% · 谷值 50%

3.3 Y3 月度占用曲线（极致 · 20 单）

Y3 特点：单笔进一步小 · 20 单 · 平均占用率 60%

资金占用率 (%)
 100 ┤━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ← 5000万上限
     │
  80 ┤
     │
  70 ┤  ●───●───●───●───●───●───●───●───●───●
     │ ╱                                       ╲
  60 ┤●                                         ●
     │
  50 ┤
     │
  40 ┤
     └──┬───┬───┬───┬───┬───┬───┬───┬───┬───┬───┬───┬────
       M1  M2  M3  M4  M5  M6  M7  M8  M9  M10 M11 M12

平均占用率：60% · 峰值 70% · 谷值 55% · 极其平稳

3.4 3 年占用曲线核心指标

核心洞察：随着年周转次数提高 · 单笔平均金额下降 · 保理使用率上升 · 平均占用率反而下降 · 资金效率与安全性同步提升。

四、客户组合优化模型

4.1 五档客户组合情景

4.2 各组合的收益 vs 风险平衡

推荐：组合 C · 三足鼎立 —— 平均账期 72 天匹配高周转 3.0x · 单一客户敞口 ≤ 40% · 客户开发难度可控 · 年毛收入 ¥885 万接近极致。

4.3 组合 C 每季度客户切换节奏

五、汇率与账期双敏感性

5.1 汇率敏感性（美元 USD / 人民币 CNY）

假设：单笔以美元 USD 结算 · 收款到境内需结汇为人民币 · 汇率波动直接影响回流本金

风险缓释： - 境内远期结汇锁定（单笔额度大时）· 成本 0.3-0.5% · 覆盖 60-70% 敞口 - 美元账户中转（阿联酋 CBD 银行 USD 账户 · 择机结汇）· 灵活但保留敞口

5.2 账期敏感性（中东买方付款延迟）

假设：中东买方付款延迟 X 天 · 影响单笔资金占用与年周转率

风险缓释： - 保理提前贴现（T+90 交付后立即操作）· 不受付款延迟影响 - 应收账款质押池（150% 覆盖）· 延迟时对冲影响

5.3 汇率 × 账期 双变量敏感性

表格单元格 = 年税后净利（万元） · 基准 = 稳定汇率 + 无延迟 = ¥429 万

核心结论：极端组合下（汇率升值 2% + 延迟 90 天）· 年净利跌至 ¥170 万 · 但仍为正 · 且优于理财基准 ¥175 万 - ¥5 万 · 基本持平。

六、单笔违约情景推演

6.1 违约五级情景

注：L5 概率极低（<0.1%）· 需保险公司破产 + 实控人跑路同时发生。

6.2 违约对年利润的影响

基准年利润 ¥429 万 · 假设发生一次 L3 中期违约（净损失 0 · 但资金冻结 6 月）：

结论：L3 违约对年利润影响 -¥116 万 · 但资金全额追回 · 仍高于理财基准。

6.3 违约概率下的期望净利

风险调整后年净利 = ¥429 万 - ¥7.8 万 = ¥421 万（较基准仅下降 1.8%）· 风险已充分定价。

七、决策看板 · 一页浏览

7.1 核心指标九宫格

┌────────────────────┬────────────────────┬────────────────────┐
│  ① 资金规模        │  ② 年周转次数      │  ③ 年 GTV          │
│  ¥5,000 万         │  3.0 次（高周转）  │  ¥1.5 亿           │
├────────────────────┼────────────────────┼────────────────────┤
│  ④ 年毛收入        │  ⑤ 年税后净利      │  ⑥ 资金利润率      │
│  ¥885 万           │  ¥429 万           │  8.58%             │
├────────────────────┼────────────────────┼────────────────────┤
│  ⑦ 3 年 IRR        │  ⑧ 相对理财净增益  │  ⑨ 决策层级        │
│  14.35%            │  ¥800 万           │  总经理即可        │
└────────────────────┴────────────────────┴────────────────────┘

7.2 三方分账速览

    ┌─── 佳力图 · ¥900 万（56%）→ 财务收益 · 资金利润率 7.5%
    │
毛利 ├─── 胜阳山 · ¥385 万（24%）→ 贸易执行毛利
    │
    └─── 道纳中东 · ¥320 万（20%）→ 客户资源溢价

7.3 关键风险与缓释

7.4 三档执行路径

八、结论与执行建议

8.1 三条硬结论

1. 三方分账均衡：佳力图 56% · 胜阳山 24% · 道纳中东 20% · 无利益冲突结构性风险
2. 单笔颗粒可行：Y1 12 单 + Y2 15 单 + Y3 20 单 · 保理机制是"高周转"的前置必要条件
3. 月度资金占用平稳：Y1-Y3 平均占用率从 65% 降至 60% · 永不突破 ¥5,000 万上限

8.2 三条软建议

1. 单笔起投额度不低于 ¥1,500 万（避免保险成本吃掉毛利）
2. 60 天以下账期改用中信保单险（保费从 1.2% 降至 0.5%）
3. 组合 C · 三足鼎立（Aldar 40% · Trojan/DAR 40% · 二线 20%）· 平衡收益与风险

8.3 五个执行动作（M0 – M3）

附件

附件 A · 12 单 Y1 完整时间轴（可视化）

月份:      M1  M2  M3  M4  M5  M6  M7  M8  M9  M10 M11 M12 M13 M14 M15 M16 M17
#01(2000): ●━━━━━━━━━━━━━━━●              (M1-M6 · Aldar Al Deem)
#02(1500):     ●━━━━━━━━━━━━━━●          (M2-M7 · ADHA West Baniyas)
#03(2000):             ●━━━━━━━━━━━━━━━●  (M4-M9 · Aldar Saadiyat)
#04(1000):                 ●━━━━━━━━━━●   (M5-M10 · ADHA 智能家居)
#05(1500):                     ●━━━━━━━●  (M6-M10 · Trojan IDC)
#06(2000):                         ●━━━━━━●
#07(1500):                             ●━━━━━●
#08(2000):                                 ●━━━━━━●
#09(1500):                                     ●━━━●
#10(1000):                                     ●━━●
#11(2000):                                         ●━━━━●
#12(1500):                                             ●━━━━━●

附件 B · 三方分账协议关键条款

《贸易融资合作三方分账协议》核心条款：

附件 C · 保理机构候选池（优先合作方）

推荐：招商银行国际保理（费率最优 · 单笔额度大 · 与胜阳山结算行同一系统）· 首选合作。

附件 D · 与 19 号财务模型的数据一致性核对

方案版本：v1.0 · 2026-07-30 编制：道纳建材平台 战略合作组 · 财务测算专项 · 三方分账与颗粒度细化 关联主体：胜阳山国际贸易公司（境内贸易执行方）· 道纳（阿联酋 中东交付方）